Een disconteringsvoet is het vereiste rendement waarmee toekomstige bedragen worden teruggerekend naar hun waarde vandaag. Hoe hoger de disconteringsvoet, hoe minder zwaar een toekomstige kasstroom meetelt.
Waarom toekomstige euro’s minder waard zijn
Geld dat je vandaag bezit kan rendement opleveren. Een toekomstige betaling is bovendien onzeker en inflatie vermindert de koopkracht. De disconteringsvoet combineert daarom tijdswaarde en risico.
Eenvoudig voorbeeld
Een betaling van €1.000 over vijf jaar is bij 5% vandaag ongeveer €784 waard:
€1.000 / 1,05⁵ = €784
Bij 10% is dat nog ongeveer €621. Het verschil laat zien waarom groeiaandelen en langlopende projecten sterk reageren op een veranderend vereist rendement.
Welke voet gebruik je?
- Voor kasstromen aan alle vermogensverschaffers wordt vaak de WACC gebruikt.
- Voor kasstromen die alleen aan aandeelhouders toekomen past een vereist rendement op eigen vermogen.
- Bij een project moet de voet aansluiten bij het risico van dat project, niet automatisch bij het gemiddelde risico van het hele bedrijf.
Niet elk risico vraagt om een hogere voet
Maak kasstromen niet eerst extreem voorzichtig en verhoog daarna zonder uitleg ook de disconteringsvoet. Dan tel je hetzelfde risico mogelijk dubbel. Werk liever met expliciete scenario’s en leg uit welke onzekerheden in de kasstromen en welke in het vereiste rendement zitten.
Gevoeligheidstabel
Een waardering hoort meerdere combinaties te tonen. Zet bijvoorbeeld verschillende groeipercentages in de kolommen en disconteringsvoeten in de rijen. Zo zie je meteen of je conclusie alleen overeind blijft bij één optimistische combinatie.
Conclusie
De disconteringsvoet is geen verborgen invoerveld dat je kiest om de gewenste uitkomst te krijgen. Onderbouw hem, gebruik een bandbreedte en bekijk altijd hoe gevoelig de DCF ervoor is.
Disclaimer: dit artikel is algemene informatie en geen persoonlijk beleggingsadvies.