WACC staat voor Weighted Average Cost of Capital: de gewogen gemiddelde vergoeding die verschaffers van eigen en vreemd vermogen vragen. In een DCF-model wordt de WACC vaak gebruikt om toekomstige vrije kasstromen terug te rekenen naar vandaag.
De kern: een lagere WACC geeft een hogere berekende ondernemingswaarde. Kleine veranderingen kunnen daarom een groot effect hebben op je uitkomst.
De WACC-formule
WACC = E / (D + E) × Re + D / (D + E) × Rd × (1 − T)
- E: marktwaarde van het eigen vermogen;
- D: marktwaarde van de rentedragende schuld;
- Re: vereist rendement op eigen vermogen;
- Rd: kosten van vreemd vermogen;
- T: effectief belastingtarief.
Voorbeeldberekening
Een onderneming heeft €800 miljoen marktwaarde aan eigen vermogen en €200 miljoen schuld. Beleggers eisen 9% rendement op aandelen, de rente op schuld is 5% en het belastingtarief is 25%.
| Onderdeel | Berekening | Bijdrage |
|---|---|---|
| Eigen vermogen | 80% × 9% | 7,20% |
| Schuld na belasting | 20% × 5% × 75% | 0,75% |
| WACC | 7,20% + 0,75% | 7,95% |
De berekende WACC is 7,95%.
Kosten van eigen vermogen
Een veelgebruikte benadering is het Capital Asset Pricing Model:
Re = risicovrije rente + bèta × marktrisicopremie
De uitkomst is gevoelig voor de gekozen staatsrente, bèta en marktrisicopremie. Gebruik geen schijnprecisie: 8,13% is niet automatisch betrouwbaarder dan een onderbouwde bandbreedte van 7,5% tot 9%.
Veelgemaakte fouten
- Boekwaarde gebruiken voor aandelen terwijl marktwaarde beschikbaar is.
- Een historische lage rente combineren met actuele kasstromen.
- Dezelfde WACC voor ieder land en bedrijfsrisico gebruiken.
- Schuld dubbel verwerken in zowel kasstroom als disconteringsvoet.
- Eén uitkomst presenteren zonder gevoeligheidsanalyse.
WACC en intrinsieke waarde
Bereken een pessimistisch, normaal en optimistisch scenario. Combineer meerdere groeipercentages en disconteringsvoeten in een gevoeligheidstabel. Lees daarna onze volledige uitleg over intrinsieke waarde berekenen.
Conclusie
WACC is geen objectief marktgegeven, maar een samenstelling van aannames. De methode is vooral nuttig wanneer je begrijpt welke variabelen het resultaat sturen en een ruime veiligheidsmarge toepast.
Disclaimer: dit artikel is algemene informatie en geen persoonlijk beleggingsadvies.